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  • 来源: 宏鼎财富
  • 日期: 2017-01-11
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农业供给侧改革
1. 政策催化
1月中下旬两大催化剂:供给侧改革+土地流转会议
 
2. 现存问题
①粮食供需矛盾
粮食连续12年增产,16年产量6亿高库存,品种分化:
最过剩:玉米库存占消费量176%
最短缺:大豆依赖进口(87%进口)
原因:受市价和政策影响,玉米每亩净利高于大豆,纷纷种玉米,导致供需失衡,国内粮价高于国际
②政策托市扭曲价格
政策收储价格高于市价使得库存增加,财政压力加重,下游利润受挤压。
③成本上升+效率低下
土地成本、人工成本增长2-2.5倍,比国际成本更高;生产效率低(是美国2%,巴西16%
 
3. 措施
1 玉米去库存
①价格市场化:
 取消临时收储,推进市场化收购,按种植面积对生产者补贴
②控制增量:
 种植面积调减3000w
③消耗存量,增加下游需求:
 增加燃料乙醇、饲料等下游需求
2)价格机制改革:市场定价,价补分离
①稻谷小麦保持最低收购价格不变
②大豆、棉花制定目标价
③玉米进行生产者补贴
3)土地改革:
推动规模经营、提高土地租金收入、可以贷款抵押缓解信贷约束
 
4. 投资建议
1)玉米下游深加工:
中粮生化
①有预期差:原油价格上涨代动燃料乙醇上涨,同时玉米价格下降成本低位
②国企改革有望资产整合 ③估值10x左右有安全边际 ④政策有催化剂
 
2)提高种植效率:
①种子:
登海种业27x估值在历史中位偏低;品种增长稳健;盈利有超预期可能
②复合肥:
金正大、史丹利、芭田股份
③农药:诺普信
④无人机:隆鑫通用
⑤金服平台:象屿股份(农资服务一体化提供商)
 
3)土地流转:有大量土地资源的农垦公司收益
北大荒:①收益主要来自土地租金,玉米产业景气传导到租金有滞后性,影响主要在18 ②战略外延提升亩均收益 ③估值20x左右合理
 
 
化工
1. 有渠道优势的农资行业率先受益
标的:诺普信(有渠道优势和整合能力,产品结构覆盖全面)
 
2. 高端农药受益农作物产品结构升级(经济作物扩大)
长青股份:①定制农药龙头,市场份额、产品质量占优;②看好单品“麦草畏”,有望成为下一个草甘膦
利民股份:若经济作物种植增加,主营杀菌剂市场空间大
 
3. 传统单质肥企业两极分化
尿素:华鲁恒升、鲁齐化工
磷肥:云天化
 
4. 黏胶短纤、炭黑行业反转:
供给端产能自然出清,下游需求稳定;行业将出现反转
标的:三友化工、南京化纤、澳洋科技、黑猫股份
 
5. 其他标的:
金正大(估值优势,复合肥底部回暖)、禾丰牧业、民和股份、兴发集团
宏大爆破:收购标的并表,净利2.5亿左右;爆破工程有见底回升趋势。
 
军工
一、两大逻辑
1. 改革落地
①央企合并 ②研究院所改制 ③军品经营性资产证券化 ④竞争性领域混改:南船等,利润来自军转民(康拓红外)
资本运作个股:
南洋科技 彩虹无人机注入
*ST黑豹 沈飞注入
中电广通 水声信息传输装备注入
航天发展 收购锐安科技
凤凰光学 海康科技注入
凌云股份 轻型火箭发射、高铁零件、北斗导航芯片注入
航天电器 林泉电机注入
 
2. 外部局势
①美国军费采购、研发费用已到历史低点,整体军费16年以来逐步提升,陆军扩充至55w人,海军军舰扩充至350艘。
②中东军贸提升
 
二、主线:船舶+航天
1. 南北船整合:100%会兑现
①北船控股中国重工(海洋装备)、中国动力(综合动力)、中电广通(船舶信息)、久之洋、华舟应急5家,资产证券化率30%。现有总资产4600亿,15年营收2263亿,净利82亿。
②南船控股中船防务、中国船舶、钢构工程3家,证券化率28%
③方案:中国重工集团(北船)承接中船工业集团(南船)
④整合效果:
军船双方已深度合作整合后军船不受影响,民船市场占有30%不构成垄断;
整合后避免二船在国际市场上相互竞争
合并后预计中国重工有16%上涨,中船防务有50%上涨
 
2. 航天板块
①航天科技、科工在军工集团中资本运作预期最高,空间最大
航天科技集团下属1568院将逐渐启动;推荐6院的航天动力 5院的康拓红外
②航天任务量高增:
 长征系列火箭、载人登月、火星取样返回、带外行星探测、太阳能空间电站等全面铺开
③商用卫星市场空间广:
卫星导航、通信、遥感等应用使得市场规模翻倍、17年预计14次商业卫星发射,航天动力业绩确定性强
 
三、标的:
1. 央企整合:
中国重工、中船防务、中国船舶、中国动力、中电广通、钢构工程
2. 科研院所改制:
航天电子、中航电子、四创电子
3. 军品经营资产证券化:
航天动力、南洋科技、光电股份
4. 混改:康拓红外、乐凯胶片
5. 商业航天:航天动力、中国卫星
6. 民参军:全信股份、恒立液压
 
机械
1. 行业趋势:
总体增长,格局优化,关键零部件自给率目标70%+
2. 标的:
兴源股份:规模化农机+军工外延
星光农机:研发销售服务一体,定增加大中型拖拉机产能
隆鑫通用:定制化无人机+农业信息化,增资农业大数据提高服务能力
中联重科:工程机械底部回暖
天沃科技:①环评项目重启、17年将逐步确认收入;②29亿现金收购中机电力(电力设计勘探研究所甲级资质)80%,今年对赌3.75亿利润超额完成概率大;③收购红旗船厂获得军工资质尚未体现在股价中
海伦哲:特种装备车、消防机器人今年出货量提升,全年总利润1亿左右,后续尚有2-3亿并购。

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