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- 作者: 刘璐璐
- 来源: 宏鼎财富
- 日期: 2017-01-04
- 浏览次数: 1853次
Fintech
- 核心观点
②生态体系演进，形成2大层级（基础设施+横向应用）
③核心要素：技术+数据+牌照+资本，Fintech企业与传统企业竞争合作
一、行业观点
1. 概念：
金融科技，革新金融行业产品服务，以大数据、云计算、人工智能和区块链快速渗透为主要特征
1）二层级
①基础设施：区块链、聚合支付、大数据征信
②横向应用：消费金融、智能投顾、创新保险、移动银行、网贷
2）三维度
①重构现有金融业态：智能投顾、区块链、网贷、移动银行
②提升金融场景丰富度：聚合支付、创新保险、征信
③扩充金融业务覆盖对象
2. 爆发原因
1）需求端
①普惠金融成为全球共识 ②利率市场化促进金融机构借助科技手段提效降成本 ③科技企业需要牌照拓展资源
2）技术端：
大数据+AI+移动互联+云计算技术突破
3）政策端：
①全球监管对Fintech发展宽容度高
②国内互联网金融风险水平已下降，监管层密集监管阶段已过
4）资本端：
①北美与亚洲是投融资最热区域，是全球资本关注方向之一；
②国内对fintech数量下降但金额增长300%，以蚂蚁金服为代表的巨头格局初现
③从投融资类别看，理财超过P2P借贷成为热度最高领域
3. 核心要素：技术+数据+牌照+资本
①新技术应用，但并未改变行业本质，传统机构牌照价值凸显
②Fintech对传统机构技术输出，在资本层面合作，资源整合是大势所趋
二、Fintech层级
（一）基础设施：区块链、聚合支付、大数据征信
A. 聚合支付：
1. 目前体系：
1）线上：第三方支付（互联网、移动网、数字电视）、清算机构（银联）、银行（网银、电话）
2）线下：第三方支付（POS收单、预付卡发行受理）、清算机构（跨行交易、清算）、银行（发卡、收单、转账）
牌照价值：POS收单作价10亿起＞移动、互联网支付
3）底层：人行、银间结算
2. 政策：
1）九六费改：不再做商户类型划分，商户给收单机构服务费，收单机构给发卡行和银联一定比例服务费。
影响：①商户端名义费率下降但实际费率上升
②收单机构市场集中度提升，拓展合法增值业务成为必然选择
③借贷分离，鼓励信贷消费，加强信用体系建设
2）银联二维码支付标准发布
账户体系不变，收单利益分配不变，不会影响支付宝等格局，证明二维码支付被国家认可
3）线上支付统一清算平台“网联”成立在即（预计17 3月左右）
①利于监管部门掌握线上支付资金流向 ②给银联线上支付一个上车机会
③有“均富”效应，所有支付机构有机会站在同一起跑线
3. 移动支付快速增长：
16全球市场6200亿美元，增速37%；中国增速300%
①腾讯财付通与支付宝双寡头垄断
②场景更为丰富：远程网络、条码、商超、NPC快速通行etc
③智能POS：支持条码、磁条、NFC及生物识别等，对于小商户提供ERP、CRM功能；成为“云+端”模式的商业管理终端
4. 聚合支付
整合各类支付终端，统一管理所有交易，实现线上线下融合，解决多平台下统一对账问题
代表公司：现在支付（832066）paymax，ping++等；威富通（华峰超纤拟收购）、乐刷等公司扮演SaaS角色
最大资产：交易数据。通过数据挖掘，后续会从渠道方升级为服务商
5. 支付行业展望：
①收单行业面临整合，“套码”“二清”不可持续，新业务尚未起量
②智能POS数据维度更丰富
③线下整体占比下降
④扫码支付的属性取决于监管层定义（有可能划分为线下）
⑤“网联”有望提升中小型互联网支付公司
B. 征信：解决双方信息不对称
①商业模式清晰；以Experian为例。信息服务与信用增值衍生业务收入贡献对半
②大数据为征信数据提供技术支持：传统征信考察“还款能力”，大数据考察“还款意愿”
C. 区块链：（第一波风已落）
①特点：去中心化、去信任化、匿名化、可扩展、安全可靠
②应用：支付清算、票据、数字货币、征信
③作用：大幅削减成本
④趋势：非货币类综合投资比例上升：关注比特币以外的应用价值
⑤发展：短期，一定范围内有限的去中心化成为主流
（二）横向应用
A. 消费金融
1. 市场：
房贷、信用卡、互联网“白条”等。预计今年消费信贷额24万亿，狭义口径4万亿
2. 产业链：
消费金融服务商、资金供给方、消费供给方、消费者、监管、征信机构等，金融服务商为产业链中心。
金融服务商：
持牌：银行系、产业系（海尔、苏宁）
+非持牌：电商、网贷、纯消费金融
①全国共20张消费金融拍照，实际开展业务的15家。捷信、中银、招银体量大
②非持牌机构通过向地方申请小贷公司开展业务
③牌照发放速度加快，覆盖区域向全国省会覆盖
3. 特点：
①面向学生、蓝领工人
②不同参与方资金成本方差大，贷款利率≤35%
③还款期限半年-2年，逾期率10%以内，坏账率4-8%
④线上增速赶超线下，18年线上规模将超过线下，电商占比越来越高
4. 大数据创新
①产品层：面向草根，小额、分散、无担保，对成本控制要求高
②服务层：线上审核、实时审批提高服务效率
③风险管理：风险评分，贷中预警，贷后管理全流程闭环
5. 核心要素：
①是否欧足够低的资金成本，资金来源是否可持续
②消费场景是否丰富
③风控体系是否完善
B. 智能投顾：
1. 概念：
以大数据、机器学习算法为技术，以不同类型ETF为主要投资标的，搭建量化交易模型构建“智能β”做大类资产配置
2. 特点：
费用率低（0.3%-0.5%）高透明度。投资门槛低，高效便捷，分散度高
3. 趋势:
预计2020年美国市场渗透率到5.6%，资管规模2.2万亿
①高净值客户成长快（占比20%）②向管家式个人财富中心演变
4. 国内限制：
①ETF数量与规模水平低 ②资管与投顾尚未实现混业经营
C. 其他：
1. 创新保险
产品、营销、服务创新，获客成本低，国内渗透率9.2%。未来需权衡创新与监管关系
2. 移动银行
①无实体柜点，基于移动端远程提供所有服务 ②fintech企业与牌照方合作开展
三、行业观点
1. fintech与传统公司竞争合作并存
2. 标的：
同花顺：智能投顾纯正标的
新大陆：聚合支付、消费金融等概念，有自己第三方支付牌照
二三四五：与牌照方中银消费合作，提供稳定资金源。通过自身渠道可进一步推广
关注：恒生、用友、高伟达、银之杰、科大讯飞
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