宏鼎调研之国金证券2017年电子行业投资策略专场

• 作者: 刘璐璐
• 来源:
• 日期: 2016-12-28
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一、建仓时点：
今年末至春节前由于结算等抛压不宜建仓；
明年6.29十周年发布iphone8，销量将是7的两倍，4-5月将为密集备货期；故3月股价会提前反应。春节后配置电子股时间最好。
 
二、产业链：

• 上游：原材料，研究公司，厂房基建，生产设备
• 中游：零组件：

1. 主动元件--IC半导体：
①0-100 IC：即模拟IC。处理光线强弱温度高低等自然连续波感知（如指纹识别等）；每个＜1元：
②0101 IC：数字IC：CPU等芯片
③存储器
2. 被动原件
①电阻chip、电容MLCC：全球标准化产品，拼规模和成本
②电感：非标产品定制化程度高，高毛利，高单价。
但实际情况：国外电感厂商（日本+台湾）可以赔钱卖为其他产品做营销，国内冲击较大：麦捷科技转型滤波器，顺络转型陶瓷涂布
3. 面板：
①低温多晶硅LTPS：主流
②OLED：正常寿命2年多，是潮流不是主流，科技做得到但不代表有需求：以曲面电视为例，由于不能顾及边缘视角需求较少
③第三代显示技术IGCO：日本夏普掌握技术，预计明年秋天看到风，后年爆发
标的：华东科技、华映科技
4. 触摸屏：
玻璃/薄膜/金属网络：分类：in cell on cell out cell（外挂式，搭配OLED）
5. 机壳机构件：
①玻璃：蓝思科技
②硬板PCB/覆铜板/HDI（手机板）：
——明年还会涨价，但股价已经反应完毕
③软板：柔性覆铜板PIC：目前国内技术不过关，号称能做的是伪命题
④rigid-flex软硬结合板
⑤无线充电模组，需要搭载软板，明年8会有大量需求
 

• 下游：组装厂、OEM/ODM、配套设备

 
三、行业景气
1. 景气指数：
换手机、买电脑人数。以14年（电子大年）为例：①当年前后都在换手机②微软XP停止服务，企业换办公电脑
2. 17年景气判断：
16-17年电子行业基本面一般；只有5G正式落地后（19-20年）才会激发大增量；5G爆发前，物联网相关受益。
①鸿海富士康收购夏普：提示苹果消费电子的衰退
富士康通过收购夏普取得LTPS,IGCO屏，后续会将IGCO独立出来
②苹果核心研发团队转型做汽车，预计2020年会生产；手机出新花样较少，不期望大幅增长；但由于中国市场贡献巨大，会维持中国市场稳定
③物联网：模拟IC会爆发，google glass等企业会起死回生——虚拟视屏会使得手机越做越小方便携带，甚至作为可穿戴设备
④关于VR： 5G不落地不会有大进展
原因: 1°现有电脑跑不动VR，但尚未到大批换电脑时点（18-19年才会换）
2°带宽不：传感器会投射相关画面而非真正360视角，带宽不够时卡顿严重
 
四、苹果十周年
1. 纪念机种：
会出3个版本。4.7, 5.5 寸，使用LTPS； 5.1/2寸使用AMOLED
——不再以尺寸划分高中端
2. 改外观：home key会取消，声学器件、摄像头等置入盖板下，前屏为一整块镜面。
①2.5D玻璃：弃用陶瓷盖板（良品率仅12%），弃用3D（易碎）
②轻薄短小：不再用长盈精密的金属屏蔽件（厚、重），采用防水防尘涂布材料
——受益方：
①蓝思科技
②CNC玻璃精雕机：劲胜精密 旗下创世纪今年扭亏，预计可带来一次性4-5亿利润
③前置摄像头，force touch：欧菲光
外挂触摸屏由于苹果不需要OLED未报价对欧菲光造成重大利空，但由于其购买sony厂区，外挂的负面因素消化
 
3. 新功能
1）无线充电：东山精密
2）无线充电、无线耳机，降噪干扰等使得电池要求提高，电池性能提高仅2模式：体积加大+密度提高——双电芯设计
——欣旺达、德赛电池（弹性更好）
3）SIP封装/模组：
①电池空间增大，所有零组件缩小化精细化；②与大陆谈判后供应商洗牌：8月份对全球供应链砍价30%，许多台湾厂商被洗出
——长电科技、环旭电子
4）多片HDI手机板：
Iphone4采取折叠PCB使得厚度减少，5/6/7采取L型PCB（一张20$），8将L型板拆成3片，且总面积更小（用以放置更多模组和电池）
——超声电子：全中国大陆有HDI 产能的只有超声电子，确定为PCB 载板供应商，以零部件需求量为iphone7 2倍推算，明年利润会增厚1.4个亿
依顿电子为误区：只做外层架构的4、6层板（电脑等应用），没有HDI技术，与手机无关
FPC软板：东山精密：通过收购MFLX软板进入A供应链，且公司自身有30%无线充电模组订单。
 
5）天线整合其他零件（电声等）：
——信维通信（订单饱满），立讯精密
 
4. 其他受益方面：
1）国家信息安全：
App store的主机托管给神州数码
2）快充：艾华集团
①快充渗透率不到20%，未来会到70-80%；
②产出4千万，需求2亿多，一颗0.3元左右；预计明年产出翻倍，正在扩建厂房（后年业绩爆发），预计3.8亿利润，20-30倍PE
③叠层电容毛利率高，如有突破将带来大量订单
3）光电胶：安洁科技
4）外包装：美盈森
 
五、5G+汽车电子（樊志远）
1. 5G
4G价值量5-10元；5G由芯片驱动，价值量会增加10倍到50-80元，市场空间400亿，在未来2-3年均有好机会
标的：
顺络电子
信维通信：
①射频隔离器件、天线各50亿空间，信维体量只有10亿，向上空间大
②无线充电：受益非苹果手机
③声学：受益天线整合模块
 
2. 汽车电子：
行业相对封闭，国外企业垄断；未来降成本成为趋势，中国会成为主战场
标的：
欧菲光：内生7-8亿营收，且预计会有外延
艾华集团、宏发股份（①明年进入特斯拉 ②已在底部）、胜宏科技）汽车电路板，80亿市值小）
立讯精密：无线充电发射端、声学天线等明年进入苹果，线性马达和软板预计后年进入，风格稳健
均胜电子